海通有價證券　黃錦超

　　依照股改具體方案，嶽陽紙業每10股進行繳（jiǎo）納（nà）2.6股的（de）對價整體水平不單略不可企及市場領域10送3的較為普通整體水平，更不可企及造紙術業務領域較為普通10送3.06的整體水平。

　　另地方麵，嶽陽紙業這下子正式公布的送（sòng）股成比例的也略不可企及市場領（lǐng）域預料。話雖（suī）如此，大部分（fèn）分造紙術企業在進行計（jì）算對價時進行商量海（hǎi）外市場（chǎng）的市盈率整體水平，決定境內市場造紙術業務領（lǐng）域市盈率整體水平（píng）為12倍身邊人，通過進行計算，公經理論送股成比例的為10送2.08股，因為這個原因，真實情況（kuàng）進行繳納對價10送（sòng）2.6股也大體上（shàng）較為合理。

　　嶽陽紙所有主營新聞紙。04年統一集團公司12關於萬噸輕塗紙具體項目(真（zhēn）實情（qíng）況生產能力20關於萬噸)後，企業新聞（wén）紙生產能力相對大幅增加，公司功（gōng）績同比（bǐ）相對大幅使原有水平上升。新聞紙是當前造紙（zhǐ）術業務領（lǐng）域贏利實（shí）際能力（lì）較強（qiáng）的產品某個。2000年到2004年新聞紙業務領域進行花費合（hé）成增加率（lǜ）實現17％。較好的市場領域前途抓住（zhù）了很多的新聞紙進行股本。本年度8月河北泛亞龍（lóng）騰33關於萬噸新聞紙加以投產，年終華（huá）泰40關於萬噸新聞紙加以投產，被晨鳴紙業統一的吉林紙業關於三（sān）十（shí）關於多萬噸新聞紙生產能力也將進行收繳生產。一多個係列（liè）的新（xīn）生產能力對新聞市場領域逐漸形成準譜兒進行（háng）衝突，新聞紙價錢較（jiào）上全年發生較為清楚減少。

　　借助技改技革，嶽陽紙業切實有效進一步（bù）減少了（le）原材料內耗，從嚴進行控製生產費用成本，堅持了新聞紙毛利息率大體上保（bǎo）持穩定。話雖如此（cǐ）我們預測（cè），過去關於一兩年內新聞紙會展示供進行跳越（yuè）於求，新聞紙的贏利實際能力會加以略（luè）有（yǒu）需要（yào）。

　　顏（yán）色整飾橡皮版紙是（shì）公司另一主要產品。該（gāi）產品采用的化學工業生產（chǎn）原料比（bǐ）例較高，進行接（jiē）受原油產品價錢進行（háng）興起的產生（shēng）相應作用，產品贏利實際能力偏弱。

　　從持續（xù）發展發展趨勢看，嶽陽紙業進行道理進一個步驟擴展新聞紙的製造能力，05年6月度（dù）與香（xiāng）港佳暢企（qǐ）業股子著名公司進行簽訂《嶽陽紙業股子著（zhe）名公司12關於萬噸（dūn）/年新聞紙具體項目進行合作議定書》。在滿足相關條件時具體項目推進情況較為順當，將增（zēng）強公司的贏利實際能力。

　　林紙緊（jǐn）密化也是公司的進行股本優點某個。公司（sī）早在01年進行首先林紙緊密化具體項目，已植樹造林植樹造林（lín）85關於萬畝（mǔ）。經曆5－6年的見（jiàn）長期，公司速生林將一步一步推進參（cān）加間伐期。采用加以（yǐ）自有木料（liào）將進一步減少（shǎo）公司木漿費用成本，使原有水平上升公司的贏利實際能（néng）力。提出（chū）建議（yì）進行股本者主動持續關（guān）注公司新生產（chǎn）能力擴（kuò）大同時。