文化理念紙保持穩定持續（xù）發展

　　：公司當前主產文化（huà）理念紙，2005年有關共生產運行（háng）機（jī）製紙22.03關於萬噸，在這當中高級文（wén）化理念（niàn）紙為18.97關於萬噸，同比增加14.96%；紙板3.06關於萬噸。文化（huà）理念紙的市場領域重（chóng）量在全國範圍內占比為2.40%。中國大（dà）陸文化理念紙繼續維持保持穩定持續發展，價錢發生小（xiǎo）幅進行興起，美利紙業（yè）文化理念紙（zhǐ）將會堅持踏踏實實持續發展，06年下全年加以投產3關於萬噸生產（chǎn）能力的銅版紙，預測過去關於兩年將會充分發揮生（shēng）產能（néng）力，2007年文化理（lǐ）念紙的生產能力將會實現28關於萬（wàn）噸身邊人。 
 
    50關於萬畝林07年參加（jiā）輪伐期

　　：從2001年進行首（shǒu）先，美利紙業進行首（shǒu）先執行（háng）林紙緊密化學工業程，到2005年截至，共進行鋪設樹林（lín）48.3關於萬（wàn）畝；整體全麵考慮美利紙業速生林的費用成本發展，還有過去的意思意思和進（jìn）行縮短花消，我們覺得美利紙業的速生林費用成本為1237元（yuán）/畝（mǔ）。借助（zhù）調查掌握到，速生林在現階段情況下（xià）已操（cāo）辦結束林權證，同時（shí）在參加輪伐期之後具備75萬立方體/年的進行縮短（duǎn）許可量，預測公司在2007年之後參加輪伐期（qī），每一年木料的進行縮短量為6-8關於萬畝。

　　林紙（zhǐ）緊密化漸行進行進前

　　：美（měi）利紙業從2002年起進行首先執（zhí）行林紙緊密化學工業程（chéng），在現（xiàn）階段情況下已積極投入11.7關於億元，重點具體（tǐ）項目（mù）包含26關於萬噸白卡紙，預測2007年（nián）中葉加以投產；15關於（yú）萬（wàn）噸進行打（dǎ）印紙，2007年（nián）年終加以投產；2×50MW熱電（diàn），2007年中葉加以投產；30關於萬噸化機漿，2007年中葉加以投產；50關於萬畝林，07年參加輪伐期。預測2007年公司將會轉變為林紙（zhǐ）緊密化公司，市場（chǎng）競爭實際能力使原（yuán）有程度得到增強。進行股（gǔ）本提（tí）出（chū）建（jiàn）議（yì），保持“增持”額定值：公司林紙緊密（mì）化預（yù）測2007年將會完成，預測08年公（gōng）司淨（jìng）利潤將會發生相對大幅（fú）增加。董事綜合能力豐富、公（gōng）司過去迅速持續（xù）發展，我們保持“增持”額定值。重點（diǎn）潛在風險：公司（sī）林紙（zhǐ）緊密化具體項目大體上上是負債累累開展建設的，從資金（jīn）整體（tǐ）結構全麵考慮，過去公司使不得防止要開展控股權籌融（róng）資（zī），對公司物價會導致準譜兒具體程度的進行興起壓強。

　　文化理（lǐ）念紙保持穩定持續發展

　　公司當前主產文（wén）化理念紙，2005年有關共生產運行機製（zhì）紙22.03關於萬噸，在這當中高級文化理念（niàn）紙為（wéi）18.97關（guān）於萬噸，同比（bǐ）增加14.96%；紙板3.06關於萬噸。文化理念紙的市場領域重量在全國範圍內占比為2.40%。中國大陸的文化理念紙進行（háng）花費量繼續（xù）維持保持穩定（dìng），革命發展趨勢（shì）大體上上和GDP增加（jiā）率好像（xiàng），因為（wéi）文化理念紙生產原料大部分分以草漿（jiāng）中心，進（jìn）行花費增加（jiā）率較低，大體上上繼續維持在5%身邊人。2005年中國大陸文化（huà）理念寫作紙進行花費量在1100關於萬噸身邊人，同比增加5.26%；預測過去全部文化理念紙的實（shí）際需要將（jiāng）會堅持（chí）保持穩（wěn）定增加，每一年進（jìn）行花費量的增（zēng）加（jiā）額繼續維（wéi）持在60-70關於萬噸。2006年自此以後，受中國大陸環境保護規範標準使原有水平上升的（de）壓強，生產（chǎn）能力較小的造紙（zhǐ）術企業絡繹不絕好意思，文化理（lǐ）念紙的提供（gòng）富有進一步降（jiàng）低（dī），在實際需要強有力（lì）的狀況下，產品（pǐn）價錢發生了小大幅度的（de）進行增（zēng）長：橡皮版紙的價（jià）錢從06年頭的5300元/噸（dūn）進行增長到5600元/噸；書刊（kān）紙的價錢從4500元/噸進行增長到4600元/噸（dūn）。書刊紙、橡皮（pí）版紙是公司的重點產品，從費（fèi）用成本結合上來看，重點以決定草（cǎo）漿、葦漿、竹漿、木漿中心，原材料占全部（bù）費用成本的80%身邊人；水、電、汽等輔料和人力、製造花消占20%身邊人。當前美利紙業的寫（xiě）作紙市場領域含稅價錢為（wéi）5000元/噸，橡皮版紙為5200元噸，進行所在中檔產品，受限於於產等（děng）級別和對外銷售球體，公（gōng）司的毛利息率（lǜ）略不（bú）可企及差不離的上市（shì）公司。美利紙業文化理念紙將會堅持（chí）踏踏實實持續發（fā）展（zhǎn），06年下全年加以投產3關於萬噸生產能力的銅版紙，預測過去關於兩年將（jiāng）會（huì）充分發（fā）揮生產能力（lì），2007年文化理念紙的生產能力將會實現28關於萬噸身邊人。

　　50關（guān）於萬畝林07年參加輪伐期

　　從2001年進行首先，美（měi）利紙業進行首先執行林紙緊密化學工業程，到2005年（nián）截至，共進行（háng）鋪設樹林（lín）48.3關於萬畝，在這當中加以（yǐ）自有樹林34.67關於萬（wàn）畝，公司（sī）和農戶家合資13.63關於萬畝。工業生產基地植樹造林主栽人種為中林46楊、歐美107、108楊、遼河楊、銀河係1號楊（yáng）、銀新1號楊、三倍體毛白楊（yáng）等。寧夏屬（shǔ）中北溫帶（dài）較為幹燥氣象區，地處內（nèi）陸國（guó）家，進行隔離海洋，達（dá）到低（dī）沙漠，是原型的陸地氣性候，並且具備低沙漠氣（qì）性候特點。全年候陽光有（yǒu）關時數2854.9鍾頭（tóu），陽光率64%。太陽年輻照容量（liàng）141.9卡片／cm2，僅不可青藏高原。年較為普通恒溫8.4℃，頂點萬丈熱度37.6℃，頂點低於熱度（dù）零下29.2℃，無周期167天（tiān）。年（nián）較為普通（tōng）下雨量188.4mm，多進行齊集於七～農曆九月份；年較為普（pǔ）通作為量平發源地（dì）區為1913.8mm，低沙漠區域為3206.5mm。速（sù）生楊的見長有必要（yào）長陽光和準譜兒的輻照強光氣候，速生叢林區域全年候陽光有關時數高達（dá）2800-3100時，超過其（qí）他核心要點持續發展楊樹的（de）豐收叢林區。給予沒日（rì）沒夜（yè）時差大，極較為有益於農作物光和實際作用（yòng）和考古（gǔ）質逐步（bù）積（jī）累。因為寧夏區域下雨量小，進行比較（jiào）較為幹燥，植樹造（zào）林所（suǒ）需（xū）的汙水源大部分分源自於（yú）非（fēi）法水（shuǐ）和黃河水，國（guó）度發改委（wěi）、水利工程部正式發布執行的《黃河可供種量十二個月進行劃分具（jù）體方案》中，進行劃分給寧夏回族自（zì）主治理區年黃河幹流派耗排水量為40億立方體米，從2002年進水閘許（xǔ）可證年審狀（zhuàng）況看，寧夏全班真實情況耗資黃河水32.38億立方體米，距40億立方體米（mǐ）參照尚餘7.62億（yì）立方體米，據調查掌握到，植樹造林所進行（háng）需要水均在國度黃河水錄取進行劃分參照內調試采用，不有必要激增用電量和用電參照。從費用成本（běn）結合上看，因為土地資源是當局單（dān）位歡迎調（diào）撥，進行不肯出（chū）現與此相關花消，美利紙業植樹造（zào）林所費用的重點費（fèi）用成本包含較為正常費用成本發展（zhǎn）和開展運營花消。聯係（xì）起來調查狀況和我們（men）自（zì）身（shēn）的作出判斷，覺得美利紙業速生林的重點費用成本組（zǔ）成如（rú）下：在現階段情（qíng）況下已合計積極投入38，843關於萬元，前一階段重點靠加以（yǐ）自有資本植樹造林，公司林紙緊密化學工業程獲（huò）得（dé）發改委正式批準之後，獲得國度研發銀行家的貼息（xī）貸款給予支持，以（yǐ）銀行家貼息貸（dài）款代替公司加以自有資本。整（zhěng）體全麵考慮（lǜ）美利紙業速生林的費用（yòng）成（chéng）本發（fā）展，還有（yǒu）過去的意思意思和進行縮短（duǎn）花消，我們覺得美（měi）利（lì）紙業的速生林費用成本為1237元/畝。借助（zhù）調查掌握到，速生林在現階段情況下已操辦結束林權證（zhèng），同時在（zài）參加輪伐期之後具備75萬立方體/年的進行縮短許可量，預測（cè）公司在2007年之後參加輪伐期，每一年木料的進行縮（suō）短量為6-8關於萬畝。為保證生產原料提供，符合接下來製漿造紙術工程生產原料實際需要，美利（lì）紙業又在寧夏、內蒙和甘肅三省大致（zhì）計劃編製了接下來50關於萬畝速生林生產基地開展（zhǎn）建設具體方案，過去的計劃具（jù）體方案如下：

　　林紙緊密化漸行（háng）進行進前

　　美利紙（zhǐ）業從2002年起進行首先執行林紙緊密化學工業（yè）程，2006年取得國（guó）度研發行貼息貸款後進行股本實施進度進一個步驟加速，截至2006年6月30日公司林紙緊密化具體項（xiàng）目已合計積極投入116,921關於萬元。國（guó）啟動貼息貸款的額度為31.35關於億元，在現階段情況（kuàng）下已給予8.47關於億元，接下來資本將會隨公司具體項目實施進度而積極投入。30關於萬噸楊木化機漿包含由6.8關於萬噸擴編成的10關於（yú）萬（wàn）噸生產線關於一條及20關於萬噸生產線關於一條，生產能力說道30關於萬噸。在這當（dāng）中10關於萬噸生產線重點用於15關於萬噸塗布進行打（dǎ）印紙；20關於萬噸生（shēng）產線重點用（yòng）於塗本白布卡（kǎ）紙（zhǐ），製造能力各（gè）自為300噸/天、600噸/天，產品重點以（yǐ）物態漿（jiāng）中心，不進一個步驟（zhòu）進行加（jiā）工成漿板用於進行銷（xiāo）售。最近一段（duàn）時間核心（xīn）要點進行股本的具體項目為26關於萬（wàn）噸白卡紙具體項目，生產原（yuán）料上采用決定楊木化機漿和進（jìn）行門首漿進行配料（liào）輟學（xué）率，產品重點為150-400克（kè）/正方形米高級產品包裝用白卡紙。

　　白卡紙具體項目進行分析

　　20百年90時期中後期，中國大陸明白紙板和白卡紙的生日產量大體上繼續維持保持穩定，增添的日產量比（bǐ）較而言關於很少。從2002年進行首先，新的生產能力較為（wéi）飛速加以（yǐ）投產，需要市場領域進行（háng）供（gòng）需聯係出現了重（chóng）要性（xìng）發生變化，供進（jìn）行過份求的發（fā）展趨勢越來越較為清楚。話雖如此2006年新生產能力的需要並（bìng）未（wèi）幾，預測不進行進（jìn）步（bù）80關於萬噸，市場領域市場競爭比較而言豐富。2005年中國（guó）大陸明白紙板和（hé）白卡紙的進行花費量為850關於萬（wàn）噸，在這當中灰底白板591關於萬（wàn）噸，占69%；除此外麵，白卡（包含社會層麵類和煙包類）容量也有（yǒu）186關於萬噸，占（zhàn）22%強；白底白板和銅版（bǎn）卡的量比較而言較少，各自隻不過56關於萬噸和17關於萬（wàn）噸（dūn）。中（zhōng）國大陸外商的白卡紙生產能（néng）力在（zài）2005年增添過快，導致了準譜兒的生產能（néng）力增長，進行門首白卡紙的數額加以銳減，2006年上全年（nián）中國大陸進行門首白卡紙的數額僅為7.148關於萬噸，同比進一步降低27.32%。中國大陸外商中，左不過寧波中華的上班（bān）率較低，左不過67%；就全部業務領域（yù）具體地說，從整體上看上班率（lǜ）繼續維（wéi）持在87%身（shēn）邊人。業務領域的迅速增（zēng）加，進行門首的代替，2006年（nián）並未（wèi）更加較大具體項目的加以投產，我們預（yù）測全部白卡紙（zhǐ）和明白紙板業務領域在（zài）2006年將會發生準譜兒具體程度的市場競爭輕鬆，業務領域正處在生產能力的成為當前階段，2007年（nián）產品價錢會發生準譜兒具體程度的進（jìn）行興起。美利紙業白（bái）卡紙具體項目預測在2007年中葉加以投產，預測那時中國大陸白卡紙業務領域將會發生準（zhǔn）譜兒具體程度的裂口，業務領域大體上麵將（jiāng）會發生（shēng）進行起色。社會（huì）層麵用白卡紙的（de）費用成本包含進行門首（shǒu）針葉（yè）漿、闊葉漿、化機漿（jiāng），核燃（rán）料推動力量（liàng）、油漆等，在滿足相關條件時以社會（huì）層麵用白卡的（de）通常費（fèi）用成本來進行計算，生產原（yuán）料中更加最大的費用成本為化機漿，占到全（quán）部費用成本的35%身邊人。美利紙業的（de）化機漿重點是30關於萬噸決定漿給予，速生林的日產量（liàng）在8方/畝（mǔ），費用成（chéng）本為155元/方，借助調查掌握到美利紙業決定化機漿的費用成本組成如下：依據我們的準備，使用（yòng）自身的速生林可用資（zī）源，美利紙業決定（dìng）化（huà）機漿的費用成本在1713元/噸。整體全麵考慮化機漿費用成本和美利紙業（yè）白卡紙的費用成（chéng）本組成（chéng），預測2007年社會層麵用白卡的市場領域價錢能夠保持穩定在6100-6200元/噸（dūn）（含稅價），我們覺（jiào）得美利紙業（yè）的白卡紙毛利息率能夠實現（xiàn）20%身（shēn）邊（biān）人。

　　贏利預計

　　十分重要假定：伴隨相關過程推進美利紙業30關於萬噸化機（jī）漿製造能力的分析還有持續（xù）自備火電廠的正式投用，我們預測箱（xiāng）板紙、文化理念紙、銅版紙的毛利息率將會一步（bù）一步推進（jìn）進（jìn）行提出，較（jiào）為普通進行（háng）增長大幅度在3個百分點身（shēn）邊（biān）人。預測美利紙業2008年（nián）的純利潤可以實（shí）現10,831關於萬元，假定（dìng）有關定向（xiàng）增加發（fā）行取得成功（有（yǒu）關（guān）定向增加發行為7000關於萬股），總資本實現22,840關於萬股（gǔ），每張投資回報率為0.474元，2006—2008的純利潤合成增加率為（wéi）41%。

　　進行股本作（zuò）出評價四級（jí）風險

　　進行股本作出評價：美利紙業大董事為中冶集團公司（sī），綜合能力豐富，當（dāng）前中（zhōng）冶集團（tuán）公司正在加速造紙術、製漿業務領域的積極投入，美利紙業將會轉變為全部集團公司公司造紙術業務領域的持續發展服務平台，過去資本流入的或許性更加較大。與此同時，公司林紙緊密化預測2007年將會（huì）完成，預測08年公司淨利潤將會（huì）發生（shēng）相對大幅增加（jiā）。董事綜合能力豐富、公司過去迅速持續發展，我們保持“增持”額（é）定值。重點潛在風險：公司林（lín）紙緊密化具（jù）體項目大體上（shàng）上是負債累累開展建設的，從資金整體結構全麵考慮，過去公司使不得防止要開展控股權籌（chóu）融資，對公（gōng）司物價會導致準譜（pǔ）兒具體程度的進行興起壓強