李大剛 安（ān）信有價證券

　　中國大陸木料不足將會推升價錢進行興（xìng）起：受世界變暖、中國元（yuán）素、俄羅（luó）斯調高木（mù）料說道保護關（guān）稅、可用能源代替（tì）等元素，世界木（mù）料（liào）過去提供不足；中國大陸木料提供增加受天保工程的能夠，提供增加緩（huǎn）緩，依據國度菲涅耳.五阿木（mù）林進行縮短規（guī）劃，2006-2010年中國大（dà）陸木料進行縮短量較為普通增加率僅為2.2%，而下流（liú）木料內耗（hào）業（yè）務領域的日產量年均參加增加率均在10%上述，有關行（háng）業甚至還會可以實現30%上述；這樣大的裂口借（jiè）助進行門首來補充，而中國大陸更（gèng）加最（zuì）大的木料給予國俄羅斯（sī）(占中國進行門首市場（chǎng）領（lǐng）域的69%)過（guò）去的說道保（bǎo）護關稅將會從2006年的6.5%下調到2009年的80%，中國大陸木料不足的局麵（miàn）將會進一個（gè）步驟增長，價錢進行興起（qǐ）勢在必行。

　　公司105關於萬畝速生林將（jiāng）會保持連續進行進行成果木料價錢進行興起：公司105關於萬（wàn）畝速（sù）生林（lín）自2001年進行首先進行耕耘，在現階段情況下已參加輪伐期，在這當中以楊樹中心，大概70關於（yú）萬畝；鬆（sōng）樹（shù）25關於萬畝身邊人，其餘人種包含桉樹、蘇柳（liǔ）等。中報結果表明：公司進行縮短木料2萬立方體米身邊人，記下來1147到處，淨利潤649關於萬元，淨利潤率56.68%，轉變（biàn）為過去最進行該當需要的進行股本優（yōu）點。

　　我們（men）作（zuò）出判斷木料價錢2007—2009年的進行興起大幅度各自為：10%、10%、30%，因為仍然存在木料漲（zhǎng）潮的預料，我（wǒ）們覺得公司或許（xǔ）進行服從木料的進行縮短實施（shī）進度，預測2007—2009年的（de）進行縮短量各自（zì）為40、80、90到處（chù）。

　　作出調整紙品能夠適應市場領域：因為新聞紙市場領域保持連續進行堅強，公司在2007年上全（quán）年（nián）作出調（diào）整了自身的產栽培品種類，過去（qù）將僅此而已生產新聞紙，發生變化為顏（yán）色整（zhěng）飾紙、低容量塗布紙等成品，使原有水平上升產品額外增加（jiā）值，避開業（yè）務（wù）領域潛在風險。與此同時公司（sī）中報中發（fā）表將招生購湘（xiāng）江紙廠100%控股權，主運營務為高調箱板（bǎn）紙，生產能（néng）力（lì）19關於萬噸，13關於萬噸決（jué）定漿，預測（cè）2007年將會為（wéi）公司呈獻3000萬身邊人的純利潤。伴隨相關過程推進湘江紙廠和有關定向增加發行規劃加（jiā）以投產的40關於萬噸SC紙，公司2009年的生產能力預測能（néng）夠實現100關於萬噸身邊人。

　　贏利預計及進行股本額定值：伴隨相關過（guò）程推進木料價錢進（jìn）行興起和公司進行縮短量的增添，還有造紙術生產能力的增添（tiān），我們預計2007—2009年公司每張投資回報率各自為：0.47元、0.90元、1.59元（yuán），全麵考慮到2009年公司木料（liào）砍伐（fá）參加踏踏實實階段，可以（yǐ）盡可（kě）能全（quán）麵體現（xiàn）公（gōng）司實際價值，我們以2009年每張投資回報率1.59元進行進行規範標準，以25倍市盈率開展估值，主要（yào）目標價40元（yuán）。

　　潛在風險提醒：任其（qí）自然災難，如洪災（zāi）、火警等或許對公司工業資本（běn）導致重要（yào）破財，40關於萬噸SC紙（zhǐ）是（shì）否依照（zhào）預料加以投產仍然存在準譜兒的不決（jué）定性。