什件兒:3月17日，港股玖龍紙業（2689HK）因原材料費用成本壓強進行（háng）引起毛利息率需要，功績不（bú）可企及市（shì）場領域預料，需要40.28%，帶來同屬箱板紙子業務領域的理文造紙術（2314HK）

   需要26.77%。中國大陸造紙（zhǐ）術上市公司受其產生相應作用，給予較短時間內作出調整壓強亦發生更加較大大幅度需（xū）要（大陸板塊跌幅進行進步8%）。

    進行股本額定值與（yǔ）估值:造紙（zhǐ）術業務領域仍（réng）正處在欣欣向榮學期，我們保持“管理”額定值，提出建議超配（pèi），物價（jià）需要產生（shēng）較好建倉機遇。優先（xiān）推薦的公司按照順序（xù）為:太陽紙業（07-09EPS各自為1.04、1.58、2.02元，主要目標價48-51元，購買）、晨（chén）鳴紙（zhǐ）業（07-09EPS各自為0.64、0.81、0.97元，08-09年依照發表4.09億H股攤薄後EPS為0.65和0.79元，主要目（mù）標價20-24元）、博匯紙業（08-09EPS各（gè）自（zì）為1.1、1.22元，主要目（mù）標價26-29元）和華泰股子（08-09EPS各自為1.32、1.69，08-09年（nián）依照增加發行1億股攤薄後EPS為1.11和1.43元，主要目標價29-34元（yuán））。

     十分重要假定點（diǎn）:（1）因05-06年激增生產能力較少抓住（zhù）的提供容量需要和從嚴環境（jìng）保護方針進行引起的提供存量進一（yī）步降低，使造紙術業務領（lǐng）域提供參加學期性革命的頹勢期，而《造紙（zhǐ）術行業領域持續（xù）發展方針》的符（fú）合規範業務（wù）領域效果將鉗製過（guò）去提供的增添，與此同時業務領域實際需（xū）要展示保持穩（wěn）定增加態度（dù），並因奧運會抓住一部分紙（zhǐ）種實際需要新增，這使造紙術行（háng）業領域（yù）鏈進行供需聯係明顯進行起色，公司議價力較為清楚使原有水平得到提高；（2）廢（fèi）紙因供（gòng）不應求及運輸（shū）費進行興起等元素，仍呈（chéng）升勢，而（ér）中國大陸（lù）外激增漿線交（jiāo）叉加以投產，製漿（jiāng）行業領域（yù）鏈（liàn）的供不應求範圍可以使原（yuán）有狀（zhuàng）況變得更好（hǎo），漿價進行興起推動（dòng）力量重點源自進行絨毛進行耍玩嫁費用成本壓強。普通人幣加快增值將使進行門（mén）首原材料進行翻譯（yì）好自（zì）為之民幣後價（jià）錢加快速度趨緩，造紙術公司費用成本壓強可（kě）以減輕。上述這（zhè）些將無助於於使原有水平得到提高公司的贏利（lì）整體水平。

    分（fèn）別於大眾日報的識時達務:（1）本國造紙術業務領域從整體上看正處在近些年難（nán）得一見的高（gāo）欣欣向榮學期，一部分子業務領（lǐng）域的欣欣向榮下水難受業務領域從整體（tǐ）上看向（xiàng）好（我們之前的曉以大義也提醒（xǐng）了箱板紙子業務領域的（de）欣（xīn）欣（xīn）向榮需要潛在風險）；（2）我們覺得，針對紙業大陸板塊的（de）進行股本（běn）應進（jìn）行理會紙非種子選手業務領域的挑選，箱板紙在閱曆了（le）以（yǐ）往全年迅速持續發展後，尊重臨激增生產能力進行齊集分析和原材料相對大幅進行興起的費用成本壓強，而新聞紙（zhǐ）仍在加以走出頹勢的中途，這關於兩個紙種的造價重點反（fǎn）映為費（fèi）用成（chéng）本需要，與之比較起來，我們更（gèng）管理文化理（lǐ）念紙、白卡紙和銅版紙等高欣（xīn）欣向榮學（xué）期子業（yè）務領域的進行股本機遇，借助漲潮（cháo）可增強贏利整（zhěng）體（tǐ）水平（píng）。

   物價露一手的化學變化劑:各紙種參加對外銷售雨季接著造價；紙業公司一季工（gōng）業績相對（duì）大幅增加，如嶽陽（yáng）紙業、博匯紙業、太陽紙業及晨鳴紙業等。

   關鍵部分假定潛在風險（xiǎn）:玖龍紙業和理（lǐ）文造紙（zhǐ）術的物價（jià）需要將使（shǐ）中國大陸造紙術大陸板塊需要麵對比較而言估值壓強；全（quán）球範圍漿價相對大幅進行興（xìng）起。

什件兒:

    3月17日，港（gǎng）股玖龍紙業（2689HK）公布2007年中（zhōng）葉功績預報，雖然對外銷售（shòu）額同比增加44.2%實現66.9關於億元，但因為原材料費用成本壓強進行引起毛利息率需要還有勞動力（lì）費用成本的增添，董事應占淨利潤同比僅增加（jiā）11.4%，約為10.6關於億（yì）元，達成每張大體上贏利0.25元，功（gōng）績不可企及市場領域預料。公司淨利潤率發生更加較大大幅度（dù）需要（yào）（毛利（lì）息率由26%需要至23.6%，純利率由20.4%需要至15.8%），使市場領域擔（dān）心公司過去贏（yíng）利前途，進行引起物價需要40.28%。同樣地的擔心亦波及同屬箱（xiāng）板紙子業務領（lǐng）域的理文造紙術（2314HK），物價需要26.77%。而中國大（dà）陸造紙術上市公司受其產生相應作用，給予較短時（shí）間（jiān）內作出（chū）調整壓強亦發生更加較大（dà）大幅度（dù）需（xū）要（造紙術大陸板塊跌幅進行進步8%）。

批評:

     1、箱板紙車把黑鍋於子業務領域欣欣向榮下水，A股造紙術（shù）業務領域過去曾經“魔咒”進行降調H股。如我們2008十二個月計謀曉以大義進行表明（míng），伴隨相關過程推進本國經濟領域持（chí）續發展和商品說道的持續增（zēng）添，箱板紙轉變為（wéi）本國以往全年持續發展相對最快、也不過欣欣向榮的紙種，這也是H股的玖龍紙業和理文造紙術功績隨生（shēng）產（chǎn）能力分析相對大（dà）幅增加的重點推動力量。而與之與之對應的是其他（tā）紙種正處在頹勢，這也使造紙術業務領域的擴產（chǎn）規劃數量更（gèng）多投射箱（xiāng）板紙具（jù）體項目。進行護送著（zhe）玖龍紙業、理文造紙術、景興紙業和揚州永豐餘公司特大（dà）型（xíng）生產線的連三並四加以投產，箱板紙生產能（néng）力參加進行齊集分析期對業務領域的壓強（qiáng）新增（預測進行進步500關於萬噸激增生產能力），業務領域（yù）戛戛獨造的供不應（yīng）求的範圍正慢慢開始（shǐ）出現革命。而擴產後對原材料的實際（jì）需（xū）要實行還有中（zhōng）國大陸廢紙漿代替草漿的發展趨勢（shì），使業（yè）務領域對廢紙（zhǐ）的實際需要迅速（sù）增添，而以美廢為表（biǎo）示的海外廢紙過（guò）去激增提供著名，這都需要美廢價錢迅速進行興起。

     2007年美廢11#從年頭171美金/噸漲至年底的231美金/噸，寬度達35%，2008年3月進一個步驟漲至244美金/噸。

    進行進行箱板（bǎn）紙（zhǐ）生產的車把公（gōng）司玖龍紙（zhǐ）業，美廢等原材料（liào）占其（qí）費用成本的50%上述，雖然公司在美國（guó）的中南公司能夠為公司給予保（bǎo）持穩定的廢紙策（cè）源地（dì），但價錢仍然跟隨就市（每噸較物價約適（shì）當1美金），美廢價錢的保持連續進行進行興起給公司的贏利整（zhěng）體水平（píng）產生更加較大（dà）壓強，而造價的向下性也必定會產生相應（yīng）作用公司中葉的功績。公司的純利潤加（jiā）快速度遠低於記下來的（de）加（jiā）快速度，結果表明了公司尚未隨整（zhěng）體規模擴大（dà）達成功績增加，市場領域過去曾經對公司的著名心情慢慢開始沒有，並進行趨勢另其中一個頂點。

     而我們之前就進行表明:玖龍紙業和理文造紙術估值較高的重點原職是之故一參加所處箱板紙子業（yè）務領域欣欣向榮，功績迅（xùn）速增加，獲（huò）得進行股本者的認同，而中國大陸估值較低與以往全年中國大陸造紙術業（yè）務領域正處在欣欣向榮頹勢，功績不能隨生產能力擴大同時進行（háng）增加而不可企及市場領域預料（liào）相關。而當前伴隨相關過程推進文化理念紙、白卡紙和銅（tóng）版紙輸入欣欣向榮學期，《造紙術行業領域持續（xù）發展（zhǎn）方針》的符合規範業務（wù）領域效果也（yě）將鉗製（zhì）過去提供的增添，使中國大陸重（chóng）點造紙術公司功績發展相對大幅增加。而玖龍和理文（wén）則將（jiāng）黑鍋（guō）於業務領域欣（xīn）欣（xīn）向榮下（xià）水,贏利整體水平發生需要（yào）。當前中國大（dà）陸A股工作箱板紙及瓦楞紙生產的重點企業為景興紙業還有如山鷹紙業等一部（bù）分生產能力，我們之前也預測它們的毛利息率將在2008年老大季節展示需要的發展趨勢，這與其說它紙種的毛利息率使原有水平得到提高逐漸形成清晰進行比較。

    2、造紙術業務（wù）領域從整體上看向（xiàng）好（hǎo），提出建議（yì）持（chí）續關注高欣欣向榮學期紙種。

     我們覺得，本國造紙（zhǐ）術業務（wù）領域從整體上看正處在近些年難得一見的高（gāo）欣（xīn）欣（xīn）向榮學期，一部分子業務領域（yù）的（de）欣欣向榮下水難（nán）受業（yè）務領域（yù）從整體上看向好。比賽我們三番五次特別指出的作出決定業務領域欣欣向榮的（de）十分（fèn）重要（yào）元素（sù）終於業務領域的進行供需聯係:因為05-06年激增生產能力較少抓住的提供容量需要和從嚴環境保護方針進行引起的提供存（cún）量（liàng）進一步降（jiàng）低，使造紙（zhǐ）術業務領域提供參（cān）加學（xué）期性革命的頹勢期，而《造紙術行業領域持續發展（zhǎn）方針》的符合規範業務領域效果將鉗製過去（qù）提供的（de）增添，與此同時（shí）業務領域實（shí）際需要展示保持穩（wěn）定增（zēng）加態（tài）度，並因奧運（yùn）會抓住（zhù）一部分紙種實際需要新增，這使造紙術行業（yè）領域鏈進行供（gòng）需聯係明顯進行起色，公司議價力（lì）較為清楚使（shǐ）原有水平得到提高（gāo）。另外，伴隨相關過程（chéng）推進中國大陸外激增漿線交叉加以投產，製（zhì）漿行業領域鏈的供不應求範圍可（kě）以使原有狀況變得更好，漿價進行興（xìng）起推動力量重（chóng）點源自進行（háng）絨毛進（jìn）行耍玩嫁費用成本壓強。而普通人幣加快增值將使進行門首原材料進行翻譯好自為之民幣後價錢加快速度趨緩，造紙術公司費用成本壓（yā）強可以減輕。上述這些將無助於於使原有水平得到提高公司（sī）的贏利整體水平。

     而在造紙（zhǐ）術業務領域從整體上看向（xiàng）好的狀況下，針對紙業（yè）大（dà）陸板塊的進（jìn）行股本應進行理會紙非種（zhǒng）子（zǐ）選手業務領域的挑選，箱板紙在閱曆了以往全年迅速持續發展後，尊重臨激（jī）增生產能力進行齊集分（fèn）析和原材料相對大幅進行興起的費（fèi）用成本壓強，而新聞紙仍在加以走出頹勢的中（zhōng）途，這關於兩個紙種（zhǒng）的造價重點反（fǎn）映為費（fèi）用成本（běn）需要，毛利息率（lǜ）使原有水（shuǐ）平得（dé）到提高壓強更加（jiā）較大。與之比較起來，我（wǒ）們更（gèng）管理文化理念紙、白卡紙和銅版紙等高（gāo）欣欣向榮學期子業務領域的進行股本機遇，公司可借助漲潮可增強（qiáng）贏利（lì）整體水平（漲潮推動力量較足（zú），且重點原材料紙漿寬度較小（xiǎo）——08年進行限度2月底均價（jià）較07年均（jun1）價進行興起約為10%，進行翻譯好自為之民幣約為（wéi）5%，而08年內（nèi）寬度較小）。

       3、造紙術業務領（lǐng）域從整體上看仍正處在高欣欣向榮學期，我們保持“管理”額定值，提出建議超配，物價需要產生較好建倉機遇。優先推薦的公司按照順序（xù）為:太陽紙業、晨鳴（míng）紙業、博匯紙業、華泰股子和景興紙業。公司物價（jià）露一手的重點化學變化劑為:各紙種（zhǒng）參加（jiā）對外銷售雨季接著造價；紙業公司一季工業績相對大幅（fú）增加，如嶽陽紙業、博匯紙業、太（tài）陽紙業及晨鳴紙業等。