2010年12月，壽光6關於萬噸積極（jí）性用紙生產線加以投產，2011年4-5月，壽光80關（guān）於萬噸（dūn）低克重（chóng）銅版紙、湛江45關於萬噸高級文化理念紙和70關於萬噸木漿線加以投產。2012年5月，壽（shòu）光60關於萬噸白（bái）卡紙和3.8關於萬噸積極性用紙具（jù）體項目加以投產。2011-2012年，公司（sī）將增添各種類型的紙生（shēng）產能力共200關於萬（wàn）噸，漿生產能力70關於萬噸。另（lìng）外，公司在湛江和武漢含林權的樹林表麵積各自為70關於萬畝和160關於萬（wàn）畝，目前已經進行首先出林。

　　批評：

　　2011年和2012年，公司紙及（jí）漿生產能力增加在需要了（le）4年後重複發展迅速增加的關於兩年，2012年終公（gōng）司（sī）各種類型的紙總生產能力將實現540關於萬噸，年均（jun1）增加30%，紙漿(含木漿和脫墨漿)生產能力（lì）將實現330關於萬噸，年均增加27%。除外紙及漿（jiāng）生產能力相對大幅增加外，工業務也有更加較大推進情況，但這一些還（hái）並未進行（háng）接受市場領域持續關注。

　　公司近來發布了2010年功績日報，2010年每張投資回報率約0.56元，參加市場領（lǐng）域預料，較我們預料略低。不可企及預料的重點（diǎn）原因是三季節（jiē）木漿費用成本較高，而一年四季度（dù）贏（yíng）利實際能力目前已經較三季節進行收繳。

　　估值（zhí）與提出建議：

　　我們下調（diào）2011年和2012年贏利預計至0.71元和0.91元。A股2011年市盈率10.2x，市淨率1x，H股2011年市盈（yíng）率7.7x，市淨率0.8x，B股2011年市盈率（lǜ）7.3x，市淨率0.7x。

　　我們覺得本（běn）年度3-4月度物價將（jiāng）有（yǒu）較好露一手（shǒu），提出（chū）建議在該時段河口過來前核心要點完成配置晨鳴紙業（yè）[7.25 0.83%]。原因有三：1)老鼻子具體（tǐ）項目在4-5月加以投產，包含（hán）壽光80關於（yú）萬噸低克重銅（tóng）版紙具體項目、湛江70關於萬噸木漿和45關於萬噸高級文化理念紙具體項目。2)3月31日正式公布青年報並（bìng）進行管理層路演，公司常務董（dǒng）事長攜高管在（zài）青年（nián）報後會在中國大陸（lù）和海外（wài）路演，核心要點選舉公司的新加以投產具體項目。3)前一階段物價相對大幅（fú）跑輸指（zhǐ）數函數，現階段（duàn）A，H和B股估值都正處在較低整體水平，具有更為安全旁（páng）邊。

　　重（chóng）點潛在風險：

　　木漿價（jià）錢迅速相對大幅進行興（xìng）起;紙（zhǐ）機加以投產時段不可企及預料（liào）;銅（tóng）版紙生產能力進行齊集分析，對（duì）市場領域的進行衝突超過我們預料。